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钢铁:短期可大幅削减钢企税负 荐7股

发布时间:2019-10-09 16:37:13

钢铁:短期可大幅削减钢企税负 荐7股 2016-04-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

税制改革:全面推行营改增,四大行业税负只减不增此次营改增实行“双扩”,一方面将建筑业、房地产业、金融业和生活服务业纳入增值税范围,另一方面将不动产纳入可抵扣范围。根据国务院规划,2016年全年预计减税5000亿元,将有足够政策保证税收只减不增。

一、直接影响:短期可大幅削减钢企税负、长期将助推钢铁行业的转型升级从短期来看,营改增主要通过影响钢铁主业的税收可抵扣额及非钢业务的税负减免来影响钢铁的业绩。(1)财务费用规模大、财务费用率高的企业有望借营改增改善企业业绩。就主业的税收可抵扣额度而言,整体来看营改增之后钢铁行业税负将显著下降。2015年底我国钢铁行业以1142.50亿元的财务费用规模在工业41个子行业中排名前三,财务费用率排名第九。此次营改增之后,按照金融业6%的增值税税率进行粗略计算,钢铁行业财务费用可抵扣额约68.55亿元。从营改增减免企业税负的绝对收益来看,我们认为:财务费用规模越大,在其他条件不变的情况下,则相应的进项税抵扣额度越大,将得到税收优惠越大。申万钢铁行业中 4家钢企中,财务费用前十名钢企依次为:河钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、武钢股份、酒钢宏兴、太钢不锈、鞍钢股份、本钢板材、重庆钢铁、山东钢铁。从营改增减免企业税负的相对收益来看,我们认为:在其他条件不变的情况下,财务费用率越高,其相应的进项税抵扣额度占收入比重,其净利润的改善幅度将越大。申万钢铁行业中 4家钢企中,财务费用率排名前十名钢企依次为:重庆钢铁、西宁特钢、抚顺特钢、韶钢松山、华菱钢铁、河钢股份、本钢板材、安阳钢铁、*ST八钢和宝钢股份。(2)受限于非钢业务规模和营改增四大行业相关占比较小,营改增通过非钢业务税负减免来影响的业绩的直接效应甚微。就非钢业务的税负减免而言,除宝钢股份外,其他上市钢企的非钢业务体量较小,以宝钢股份为例进行分析,其非钢业务中受益于本次营改增的金融板块对公司收入贡献甚微。

从长期来看,此次营改增政策导向指向金融业和生活服务业,因此我们预期随着政策的落地和钢铁行业供给侧结构性改革进程的提速,钢铁行业的多元化业务将持续拓展,转型升级进程将进一步加快。

二、间接影响:需求端去库存提速将提振钢需,需求结构偏高端化将倒逼钢企转型升级提速在间接影响方面,一方面营改增能从供给端和需求端拉动建筑工程投资进而提振钢需;另一方面,建筑行业的转型升级使得建材需求偏向中高端化,将倒逼钢铁行业转型升级以提供有效供给。

就提振钢需而言,从房地产需求端来看,将不动产纳入税收抵扣区间,预期企业将增加不动产投资,商业地产需求有望得到明显提升。从房地产供给端来看,土地成本被纳入可抵扣范围,房企将享受税收优惠,或将降价增销量,房地产开发投资可能也会增加。由于建筑安装工程是房地产开发流程的中间环节之一,因此,房地产去库存加快,房地产开发商将增加新的投资项目,建筑施工工程需求将随之增加,建筑钢需有望得到进一步的释放。

就促进转型升级而言,对于单个企业而言,短期内成本可抵扣比例越高,则建筑企业获得的税收优惠越大。

由于原材料中钢材占比较高且较易取得增值税发票,建筑企业将会加大优质钢材占原材料的比重,并将增加大型钢企采购量。此外,作为提高成本可抵扣比例的重要方向,钢结构的发展将得到加速推广,钢结构所采用的钢板、型钢、钢管等中高端钢材需求增加可期。

三、投资建议:营改增短期和长期均利好钢铁行业,看好钢铁股投资机会从短期的角度考虑,综合营改增的直接和间接影响分析,我们认为营改增将显著改善负债高企、财务费用率高企的钢企业绩,鉴于现阶段钢铁行业资产负债率处于高位、流动性偏紧,建议关注资产结构合理、盈利能力较强的钢铁企业:河钢股份、宝钢股份。建筑业需求质升量增,倒逼钢企转型升级,中高端建筑材和结构用钢占比较高的钢企将会持续受益。建议关注:新兴铸管、河钢股份、凌钢股份、马钢股份。

从长期的角度考虑,我们认为营改增将利好钢铁企业的多元化业务拓展。建议重点关注提前布局非钢业务的普钢企业:宝钢股份、南钢股份。

四、风险提示:企业核算体系升级将增加管理费用;政策效果传递速度不达预期;宏观经济增速大幅下滑。

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